海报新闻记者 周凌峰 报说念hongkongdoll 免费视频
2025年3月，北京屹唐半导体科技股份有限公司（下称“屹唐股份”）终于走完长达3年零7个月的科创板IPO“马拉松”，成为A股史上从过会到注册耗时最长的科技企业之一。
当作国内少数能在细分领域与国外巨头抗衡的企业，屹唐股份的上市不仅承载着国产替代的期待，也暴透露其盈利阵势与财务结构的潜在风险。在监管层对其手艺自主性、客户取悦度及财务健康度的抓续追问下，屹唐股份的“闯关路”折射放洋产半导体拓荒企业在各人化竞争中的深层矛盾。
大客户高度取悦与原土化拓展困局
当作各人第二大干法去胶拓荒供应商，屹唐股份的客户名单涵盖台积电、三星、英特尔等各人前十大芯片制造商。
然而招股书流露的隐忧进犯疏远：敷陈期内，公司前五名客户悉数孝顺60%-71%的营收。其中，2018年至2023年期间，客户A的订单占比分裂为30.9%、16.83%、25.26%、28.06%、18.2%、21.18%。从客户孝顺功绩占比来看，客户A贯串多年稳居榜首且占比居于20%至30%之间，高度取悦的客户结构导致公司功绩对单一客户需求波动极为明锐。
上图敷陈期指“2018-2020年敷陈期”（开始：2021年9月版招股书）
更值得蔼然的是，公司中枢利润长期依赖境外子公司MTI（MicroTechnology Inc.）。据屹唐股份2021年9月流露的招股书自满，在2018年-2020年敷陈期内，MTI当作公司中枢理外子公司，其团结报表净利润分裂为6762.55万元、6377.30万元和6623.83万元，而同时屹唐股份团结报表净利润分裂为2395.83万元、-8813.98万元和2476.16万元。
新客户拓展方面，公司近三年新增装机量中仅15%来自原土客户，中芯国外等国产厂商的采购占比不及10%，国产化替代程度慢慢的问题亟待惩办。
研发参加与阛阓产出的 “剪刀差”
尽管屹唐股份研发参加占买卖收入比例已贯串三年保抓在10%至15%傍边，2024年更是高达16.44%hongkongdoll 免费视频，但其手艺动荡恶果与国外巨头仍存在差距。
在快速热处理领域，公司以13.05%的市占率居各人第二，但哄骗材料（Applied Materials）一家支配69.66%的份额；干法刻蚀拓荒市占率仅0.21%，与泛林半导体、东京电子悉数84%的把持地位悬殊。
这一差距在先进制程上尤为显然：公司5纳米以下刻蚀拓荒尚处考证阶段，而泛林半导体的等离子刻蚀机已全面隐蔽3纳米工艺。不外，其毫秒级退火手艺见效打入台积电供应链，自满出细分领域的龙套后劲。从已流露的数据来看，2024年研发用度的参加增大，或与公司要点攻关下一代制程拓荒关系，或预示手艺追逐加快。
账期压力与应收账款风险
屹唐股份的财务压力相通进犯小觑。末端2024年6月末，公司应收账款3.45亿元。其中应收账款盘活率在2024年上半年飙升至近10%。不仅如斯，应收账款前五大客户悉数占比高达55.8%。公司讲明注解称，适宜行业特质，且上述客户全体策画、财务情景精致，回收风险较低。
但记者却发现，公司在招股书的信用减值损失（主要为应收账款坏账损失）一栏的数据却呈现以年度为单元的逐年飞腾态势。虽2024年1月-6月暂且为正数，但最终因坏账导致的损失金额是飞腾照旧下落仍要以年报为准。
估值与当年挑战：手艺自主化的 “蹙悚一跃”
本次上市前阛阓赐与该公司200亿元的估值，对应2024年瞻望净利润的36-42倍，高于行业平均水平。记者小心到，相沿这一估值的，是其在细分领域的手艺稀缺性与国产替代预期。但这背后，其风险也进犯疏远。在手艺自主化方面，尽管将MTI手艺转机至北京研发中心，但境外研发团队与国内团队的协同恶果存疑，中枢手艺是否的确收场自主可控仍待考证。
追溯公司居品方面，居品线的单一性或成为“制肘”的关节。据招股书自满，该公司干法去胶与热处理拓荒销售收入占比拟大，尤其是干法去胶拓荒2020年收场销售收入同比增长82.12%至10.80亿元。从抗周期智力方面来看，这么的居品占比弱于全居品线布局的国外巨头。
政府补贴依赖的潜在风险
屹唐股份招股书中的一个财务细节激励阛阓对该公司盈利模子的忧心。2018年至2021年上半年，其收到政府扶植的金额均越过了当期净利润。尽管2024年公司通过手艺整合收场MTI扭亏，但政府补贴占比仍守护在15%-20%区间。值得蔼然的是，其主要补贴开始于北京亦庄的产业扶抓策略，如2023年获取的研发机构专项奖励及拓荒采购补贴，这类补贴具有显然的区域性特征。
记者小心到，这种高度依赖政府补贴存在双重风险。其一，跟着国度集成电路产业基金二期投资标的转向材料与零部件领域，拓荒端补贴强度可能消弱。其二，若当年政府补贴退坡，而公司尚未收场手艺动荡的领域化盈利，其利润表将靠近更大压力。
尤其需要警惕的是，2024年1月-6月MTI净利润为-9379.40万元，若当年耗损状态无法扭转且访佛政府补贴减少的情况下，或甚至公司全体盈利水平出现大幅波动。
日本美女破局之路：均衡短期弹性与长期挑战
屹唐股份的上市为国产半导体拓荒行业注入强心剂，但其见效更多源于成本运作与细分领域龙套，系统性竞争力的全面越过仍需时日。
现时，手艺自主化、供应链原土化及居品线拓展仍需寻找均衡点。对投资者而言，短期功绩弹性与长期国产替代空间一经焦点，但高估值与潜在风险亦需审慎考量。在半导体拓荒这条赛说念上，屹唐股份的“芯”征途大约才刚刚运转。
